【經濟日報╱黃日燦】2011.09.15 02:03 am

大眾電腦成立於1980年，總部設在台北，1991年時在台灣證交所上市，多年來是台灣主機板、伺服器、個人電腦及筆記型電腦的著名廠商。透過多角化經營的策略，大眾電腦迅速發展成橫跨資訊工業、電信通訊及系統整合等三大領域的企業集團，業界評價甚佳。

 

 鼓勵內部創業變身大眾控股

 

千禧年後，由於全球電腦產業變化多端，競爭激烈，大眾電腦業績大受影響，毛利率直線下滑，連續數年虧損。2002年時，受到兩大客戶惠普與康柏合併的衝擊，大眾電腦營收更是大減，股價也跌破每股新台幣10元的面額。大眾電腦痛定思痛，亟欲透過組織重整，達到脫胎換骨的目的，俾能旋乾轉坤，挽回員工和投資大眾的信心。

大眾電腦當時擬訂的組織重整計畫，就是要先辦理減資以彌補虧損並改善財務結構，再以股份轉換的方式成立「大眾投資控股股份有限公司」。根據這個計畫，大眾電腦董事會於2004年4月30日通過減資決議，減資金額新台幣53億餘元，減資比率達36.5%，接著又於同年5月14日通過以減資後股數為計算基礎，依普通股1股換0.6股的比例轉換為大眾控股的普通股股分，讓大眾電腦變成大眾控股百分之百持股的子公司。

大眾電腦轉換為大眾控股時，其董事長受訪時表示，希望藉此鼓勵內部創業，留住優秀人才，讓旗下企業更加獨立營運，薪酬分紅制度也可更有彈性地依各個不同行業的特質而訂，讓專業經理人有更寬闊的發展空間，甚至成為公司真正經營者。用心良苦，立意甚善。

其實，成立產業控股公司雖可能有利於鼓勵內部創業，但鼓勵內部創業通常並非成立產業控股公司的主要目的。的確，一般設立產業控股公司的用意，都是為了建構一個比較上軌道的經營平台，從控股公司的制高點，透過管理、業務或財務等方面的整合，提升動能，發揮綜效，創造「一加一大於二」的成果。產業控股公司的經營模式若不能產生綜效，則對股東似無實益。

 

投資人不認同 股價一路下滑

 

大眾控股改組後於2004年8月30日掛牌上市，首日股價即為漲停板，顯示股市投資人也對之寄以厚望。

不過，由於大眾控股的經營似乎並未發揮綜效，導致投資大眾不再認同支持，七個月後股價腰斬一半，面臨4元保衛戰。至此，大眾電腦改組成為大眾控股的天蠶變，可說是也面臨失敗的結局。

仔細推敲，大眾控股改組轉型之所以失敗，乃在於徒有形式上的變化，無實質上的變革。改組後，百分之百持有大眾電腦的大眾控股，與改組前的大眾電腦，在營運各方面並無真正差異，賣相不佳，難怪投資人也不買單捧場。

 

變化徒具形式 欠缺實質改革

 

依大眾電腦當時的企業文化和營運體質，若真是想要鼓勵內部創業，激發員工潛能，與其設立產業控股公司，不如考慮透過分割機制將適當部門獨立出去，讓負責的經營團隊可以更自由地去研發新產品，進軍新市場，說不定更有可能開創新局，締造新高。營運順利的話，很快就可簡易上市。

當然，並非任何企業都可隨意運用分割加簡易上市的手法去調整組織，改變體質。譬如說，若分割後的母體企業在資產、獲利或營運等方面，將因分割而受到重大影響以致未能繼續維持在一定水準以上時，則恐怕會遭到強制下市櫃的後果。在這種情況下，未蒙其利，先受其害，飲鴆止渴，自不可行。大眾電腦在當時可能就有這個顧慮。

由此可見，企業要改組重整，宜應事前仔細盤算，周詳規劃，謀定而後動，較能對症下藥，立竿見影。所以，要設立產業控股公司，還必須加入新血，注入新意，掌握正確方向，並且貫徹執行，才能發揮功能，創造綜效。否則，若只是「換湯不換葯」，「新瓶裝舊酒」，恐怕會是徒勞無功。

大眾電腦轉型大眾控股強調鼓勵內部創業的意旨，與和桐化學轉型和桐控股強調推動旗下企業上市的計畫，或者未能抓到產業控股公司營運策略的精髓，或者未能堅持實施應興應革事項，以致淺嚐輒止，殊為可惜。

總而言之，大眾電腦與和桐化學轉型產業控股的試驗，不管是因為矛頭刺偏了，還是刺得太淺，均告鍛羽，鳴金收兵。產業控股這條冷清的道路繼續耐心地等待下一位征人的來臨。（作者是美國哈佛大學法學博士，眾達國際法律事務所主持律師。本文僅為作者個人意見，不代表事務所立場。） 【